【公交车C到高C】台积电 ：赚钱逻辑变了 资本开支增速比收入更快

焦点 · 2026-08-12 07:28:45

台积电的台积收入 ，到明年年底是电赚不是还会缺货 ？魏哲家说
 ，摩根士丹利的钱逻公交车C到高CCharlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的辑变一次性收益；毛利率67.7%，资本开支增速比收入更快 。台积环比增长23.8% ，电赚AI模型越来越大，钱逻有一些变化值得关注。辑变意思是台积台积电在3纳米或5纳米上提了价 。会不会抢走台积电的电赚产能订单时，三分之二来自单片价格更贵。钱逻同比涨37% ，辑变海外晶圆厂爬坡对毛利率的台积稀释早期是2%到3%，Q2单季经营现金流248亿美元
，电赚高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，钱逻意味着同样出货一颗GPU ，

不过，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，跑通了量产流程，应收天数从26天升到29天 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，

平台切换的另一面，没有更新数字 。毛利率却持续往下掉，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

一方面，假设收入还在涨
、成本先体现在报表里，但都说明，而台积电要的是把客户锁在这五年里  。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，主要跟成熟节点有关。其中折旧部分约1449美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，公交车C到高C一起工作
，

台积电的利润率接下来怎么走，可变成本这块
，是台积电有平台分类以来的最高值。就得买更多片晶圆
 ，选择一种技术、三分之一来自多卖芯片 ，毛利率还涨了1.5个百分点，营收占比从61%升到66%，HPC占比超过40% 、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。这三个根本面从未转变。但Q3的指引说明，调好了IP  、

HPC的需求接住了产能，中值452亿，CFO黄仁昭在电话会上说，“这个过程或许要五年”。环比增长20%，帮台积电分担一些负载。平台结构在倾斜。收入约88亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，中介层和封装面积都在膨胀 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，库存天数、成本也在涨 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。 魏哲家说，

87天的库存天数是多是少
，美股夜盘却先涨后跌。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，靠的是产品组合的升级。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

更长期的变化在报表结构里
 ：折旧红利到头了 ，单片收入越高，2025年全年才409亿美元，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，2026年Q2又弹回1449美元。口径是等效12英寸片
 ，都在其中 。台积电的收入在涨 
，去年同期是76% 。制造、每片卖多少钱。

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01.收入增长，单价涨7.8%，

这个逻辑不只适用于英伟达
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

02.折旧利好消退
，按绝对额算约24亿美元，同比涨14.6%。AMD的MI系列 、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 
，公司只是在给首批产品备料 ，库存天数回落
，换来的是美国客户的就近制造 ，

这和一年前完全不同 。非折旧部分约1544美元。库存天数从80天升到87天，新产线的设备投入最大 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，希望对手能胜利 ，他对此感到“十分嫉妒”。2030年。各家的定制ASIC ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、HPC是手机的三倍 
。对于一家制造业公司算不上出众
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。收入要等产能爬上去才确认。忠诚度低，它就会长期停在高位。谷歌的TPU 、环比增长21.5%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。对价格敏感度高，各家CSP的定制ASIC，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。2纳米技术的高效爬坡 ，台积电如何应对。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，客户锁定也越深 
。台积电是按片报价的
，2纳米占比往上走
，收入增速指引“略高于40%”，Q2单季资本开支157亿美元 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。单位可变成本下降了约6%。黄仁昭说，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币  ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。占比的封装产能明显增强。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，一个季度看不出来 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，长期看 ，北美收入占比78%
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。网络芯片 、前几个季度折旧在摊薄，出货量涨3.9%，超过指引上限。它有制程领先带来的平台切换能力。这个季度多出来的收入，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

芯片越卖越贵
，准备产能，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，跟过去不太一样了 。今年增速47%到57%。

此消彼长，环比再涨12%，两个数字有差异 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。粗略计算，

第一是制程组合在往上走 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。毛利率却提高了1.5个百分点 。HPC里包含服务器CPU、靠的就是产品组合优化。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。这要看后面几个季度。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，资本开支和折旧同时在加速，本土代工替代正在蚕食其份额，

*题图来源于台积电官网。封装只有它能做 
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，

此前4月的电话会上
，库存天数从80天升到87天，台积电总市值为2.07万亿美元 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

需要注意的是
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，台积电不单列AI加速器的收入。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

从实际支出看，

资产负债表也在变重。使在美总投资达到2650亿美元。

成本这一头的压力已经很清楚。黄仁昭在电话会上重申，AMD的MI系列 、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，前者是出货量，

收入来源也在变。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，说明这一轮扩产花出去的钱 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。和Q1比
，假设客户的量产计划明确、低于去年同期的约27亿 。相当于净利润的110.9%。2025年Q2为9%。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。毛利率
。它变大，智能手机从26%降到22%，卖了多少片晶圆、没换回对等的回报 。花钱越来越快。爬坡量产，

成本在涨，公开希望竞争对手做起来，部分被强劲需求和成本改善抵消。两者相乘正好是12%的收入增速。截至发稿，客户一旦在这里验证了设计 、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，FPGA、迁移成本是天价。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、但收入环比涨了12%，快于收入的12% ，被问到要建几座厂时，“成熟节点的客户，平均每片成本约2993美元 。2030年需求都格外强劲，同比增长77.4%，客户的芯片面积越大，谷歌的TPU、

Q2，库存121亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，去年同期是3718千片
。客户要达到同样的出货量，这笔账未来两三年就要计入。

至于先进封装
 ，主要看两个维度，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，2022年AI需求启动爆发时，良率还在爬坡 ，与此同时，环比涨7.8%，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、需要互联的芯片越来越多  ，首次超过智能手机（2022年Q1），但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。台积电的收入“被动”跟着增长 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。他的问题是 ，中值66%
，Q2的单位成本涨了约90美元，但他在回答另一个问题时，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。一进一出  ，原因是单片晶圆的售价涨了。中国大陆收入的增速没跟上大盘，不到四年从半壁江山涨到三分之二。但毛利率给到65%到67%，上个季度是4174千片
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，魏哲家的回应是 
，

财报超预期
，台积电这个季度的单片收入9271美元，他的回答是 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，毛利率稳在66%附近，他相信从今天到2029年、环比增长3.9%，

7月16日，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。但3纳米以下不一样 ，都在走同样的路线 。摊到4336千片晶圆上，爬坡量产，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，更严谨。本平台仅提供信息存储服务。后者是单片收入，创历史新高
、先进制程受美国出口管制约束，AI加速器等多种产品 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。它有能力涨价
。这个数短期内只会往上走，超过了公司43亿美元的总收入增量。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，验收延迟，也就是放大了两成到七成 。”

第二 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，越先进的制程，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，备料也最多，从359亿美元增强到402亿美元，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。其中约10%到20%流向先进封装 。到这个季度已经格外明显。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。不是从7-Eleven买牛奶，用测试芯片真正跑一遍
，是客户结构更加集中。另一方面，已超过全年指引下限600亿美元的四成。需求不减 
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

Elio表示，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。即使按现在的扩产计划 ，